外媒确认：苹果早就批准AirPower的量产工作 或本周发布

近期，十年期美国国债的收益率仅为1.88％，考虑到通胀和美元贬值因素，这种投资实际上是亏损的。

换句话说，银行贷款量的下降和债券发行量的激增并没有将银行排除在借贷环节之外。和10年前银行贷款占企业融资比重高达90%的情况不同，信托公司安排的公司债券及贷款已经成为企业融资的选择之一。

习近平上台令外界燃起中国将重启经济改革的希望，因此观察人士对本月公布的金融数据很感兴趣并不令人感到意外。中国五大评级机构（均为国有）自然宣称这些发行人所发行的全部债券均达到投资级，甚至就连地方政府债也是。银行的债券投资组合规模巨大，占银行总资产的25%至30%。所以投资者并没有像西方投资者那样持续评估公司或地方政府的信用水平。） 进入专题： 金融枷锁 。

这并不是因为中国正出现资金枯竭的情况──去年全年中国社会融资规模增幅超过20%，并且可能连续四年出现占国内生产总值(GDP)比重超过30%这一很高水平的情况。不谈中国事实上的第二财政部──国家开发银行(China Development Bank)，就不可能全面描述这些债券市场。比如，中国目前以利率和汇率为代表的核心金融资产价格还没有完全市场化，再加上市场分割问题又并行存在，最为典型的就是中国的债券市场，银行间债券、国债和企业债等市场还没有整合在一起，无法为利率的合理水平提供有效的市场依据(收益率曲线）。

如果中国不能看清我们抗衡危机所需要的结构调整及周期和政策协调的紧迫性，那么欧美国家所形成的金融危机给中国经济产生的负面影响将难以估量。(2)关系型金融(Sauve和Scheuer，1999)。不仅如此，大量为了分享中国全球化红利的外资金融机构都纷纷汇聚到上海，从而进一步提升了上海金融中心在国际金融市场中的影响力。（7）政府金融(Butt，Shivdasani，Stendevad和Wy-man，2008）。

尤其是中国加入WTO融入全球化体系之后，中国银行业和资产市场的多元化结构以及金融产品日新月异的创新速度都发生了非常显著的变化(夏斌，2008)。另外，银行与中小企业之间的信息不对称问题常常是阻碍中小企业融资的最大因素。

否则，盲目行事不仅事倍功半，而且事与愿违，得不偿失。④这里可以看成是一种和国家产业政策相结合的、有益的市场信用配给模式(Stiglitz和Weiss，1981)。虽然这里提到的流动性泛滥是前期泡沫经济膨胀和事后政府大规模救市所产生的后遗症，但是，脱离经济基本面支撑却被大量激活的金融资本和产业资本，今天一起绕开了正在不断去库存和去杠杆化的实体经济部门而奔向稀缺的全球资源市场，或去波动的国际金融市场与脆弱的新兴市场寻求短期套利的机会，这种投机现象给各国生产部门的复苏造成了成本上升和销售环境恶化的不良后果，尤其作为世界制造大国的中国，更是出现了让宏观调控政策左右为难的钱流和钱荒并存的状况。要把国家引领的对现有金融体系所进行的优化调整的存量改革和上海自发利用先行先试的制度红利所推进的市场创新的增量改革有机地结合在一起，充分调动从四面八方汇集而来的人才、研发、技术和资本等比较优势，率先打造出一个依靠要素服务软实力创造高端价值的全新增长模式，努力改变上海长期以来依赖商品制造硬实力进行同质化竞争的不利格局。

在改革的过程中，尤其还要十分重视信息披露充分、公司治理机制到位的制度建设，这样才能确保市场越来越繁荣，流动性越来越充裕，而反过来它又会进一步打开金融创新和价值创造的发展空间，形成良性循环的最佳效果。③处理好金融效率和金融稳定之间、金融创新和金融监管之间的动态平衡关系，在当前日益活跃的国际货币体系重组和全球资产和货币价值重构以及国际金融资本投资组合重置的过程中显得尤为重要。它具体表在六大方面(孙立坚，2004)：一是金融资产价格扭曲。于是，为了弥补这一明显的缺陷，又引入了上市核准制度、第三方独立董事制度和保荐人制度，但是，最后寻租腐败问题频出，事前把关效果根本不尽如人意，甚至适得其反。

(8)国家金融(Mckinnon，1973)。同时，还要结合未来藏汇于民、公私合作的战略方针，进一步优化政府金融运作效率的管理方式，从而分担社会大众的后顾之忧(Nicholas和Diamond，2008)，释放货币政策独立性的压力，确保中国经济依然能够保持可持续增长的发展势头。

比如，出现对(以实物或政府信用为靠山的）抵押实力雄厚的国有大企业过度放款，而对有着良好投资机会却没有足够抵押能力的中小企业惜贷的行为。所以，缓解违约风险就全靠银行自己去加大对客户事前的信息管理和事后的资金跟踪，这样就使得银行信息生产的成本大大增加，从而挤压了它们相对于大企业而言本来就微薄的利润。

虽然股市的市值规模名列世界前茅，但是投资者换手率极高，价格波动非常明显，无法形成价值投资的格局，这就使得二级市场无法向一级市场传递融资条件的正确信号，从而催生了一级市场与二级市场财富分配的极端不公平的格局。只不过他们在资产证券化过程中没有很好地向客户提示充分的信息，这是今后我们监管部门要引以为戒的地方。在这方面要通过事前的机制设计尽量杜绝利用信息不对称盈利的一切漏洞，而在事后要对可疑的现象，彻底追查，一旦发现，严厉打击。即使此时银行的收益来源主要还是来自于受到政策保护的息差收益，但其核心任务就是大力扶持中国资本密集型新兴战略产业的发展，全力打造中国标准支撑下的国企和国有银行的核心竞争力，实现中国经济转型发展的艰巨任务。而且，欧美发达国家更是利用它们在国际金融和世界经济舞台中的话语权，不顾中国等新兴市场国家的发展阶段对现有一刀切的平衡调整思路的消化能力，一味强化国内贸易保护主义的措施和国外利己性的市场开放要求，以达到缓解结构调整所带来的财政压力和阻滞经济硬着陆风险上升的目的。由于金融泡沫的重灾地欧美政府自2008年以来一直在推行大规模的货币救市政策，而各国金融体系资源配置能力在随之而来的周期下行过程中又凸显出不断萎缩的状态，因此后危机时代中国经济一定会面对全球流动性泛滥的挑战。

充分利用国有企业和国有银行在中国经济发展的特殊环境中所积累起来的资源优势，大力推动和优化中国政府的债券市场及其结构，并依靠资本市场中金融创新的方式来缓解银行体系流动性风险和违约风险的压力，从而努力实现以上述国家资源为主导，以市场运营机制为基础，以民间资本和海外先进技术为补充这样一种政企紧密合作的国家金融发展模式④。即使中小银行也利用前期利率调整空间相对较大的比较优势，与大银行争抢客户，而没有去关注中小企业的融资需求。

总之，中国未来的金融改革首先要确立价值创造的正确取向，然后要完善有利于价格发现的市场环境，从而推动金融创新、分散风险的专业化本领。再比如，市场创新、产品创新后的绩效表现并不像设计当初描述得那么灿烂，无论是创业板还是小额贷款公司，无论是村镇银行还是私募股权基金，无论是信托公司还是第三方担保等，这中间确实存在相当一批新派金融家，他们在不同程度上痴迷上了以钱养钱的金钱游戏，而并没有真正花精力去打造一批具有发展潜力、代表中国未来竞争力的中小企业群体和为新农村发展的农民企业家团队。

集中体现在实体经济部门企业利润下滑，融资困难，投资意愿不足。今天中国的创业板在这方面就有很多教训值得反思。

同时，享受到差异化金融服务的（中高收入阶层的）消费群体也能够克服个人收入跨期配置的约束问题，从而大大优化自己一生的消费结构和生活质量。鉴于历史发展的经验教训，本文强调了中国金融改革要充分重视区域发展不平衡的特点，探索多元化改革道路和按部就班、循序渐进的重要性。我们可以拿出很多具体的案例佐证这一判断。而当别人股价反弹时，我们却还在为市场流动性不足而苦恼，刚拉起的股价片刻就被无情打下。

尤其要重视与各国之间、全球各大市场之间、国际货币所在的主要区域之间的金融开放与合作模式，通过走出去与请进来相结合的形式，努力打造人民币在海外越来越宽广的安全流通与结算网络。虽然，四年来为了修复金融危机给美国金融体系的借贷双方所造成的资不抵债的巨大压力，美联储不遗余力地大搞量化宽松的货币政策并取得了经济缓慢复苏的效果。

这两种传统的顺周期风险管理模式都可能造成信贷过度和信贷不足的问题。那个时候投资盈利模式的选择对绩效的影响已经变得微不足道了。

通过金融服务实体经济的发展方式，促进产业资本回到实体经济的舞台上。于是，中小企业融资难的问题就很自然地在中国这样银行主导的国家中发生了。

最终财富要么会集中到在不公平竞争的市场中获胜的少数人手里，要么就会因为不愿意介入这种投机行为充斥的市场而被迫存在没有效率的银行体系，从而使得实体经济的平均融资成本大为上升。集中体现在当全球化红利、资源红利和人口红利开始出现程度不同的单边衰竭趋势时，中国现有产业结构和制度安排下的外需主导增长方式是否会面临巨大的阻力？而跳跃客观的发展阶段和无视禀赋约束下的比较优势原理来推进企业自律地产业升级和结构调整是否能如愿以偿？其次是周期性的矛盾。为此，本文指出我们应对未来严峻挑战最关键的步骤就是要尽快发展和健全中国的金融体系，而不能像过去那样过度仰仗货币政策被动的对冲手段来缓解。(4)财富金融(Kapoor，Dlabay和Hughes，2009)。

尤其是今天由此造成的欧洲主权债务危机正在迅速影响到欧元区整体的经济活力及其银行业的稳健性，从而会进一步损害到长期以来由美元与欧元主导的国际货币体系的稳定。(3)供应链金融(村木孜，2002)。

为此，行政服务效率的提高和对金融人才的人文关怀将是一个重大的考验。因此，我们一方面要认识到全球失衡发展的格局一旦破裂，上述各种矛盾的叠加效应就会接踵而来，因此不能抱有幻想，消极应对，而应该抓紧时间，抓住机遇，从制度改革着手去打造市场活力，化解矛盾。

事实上，日本泡沫经济的惨痛教训告诉我们，一旦系统性风险爆发，所有的抵押品瞬间就会失去变现的能力，事前再怎么做压力测试都无济于事。另一方面，缺乏一批价值投资理念的专业化投资团队，就有可能出现风险管理的产品服务严重缺位的问题。